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利率调控信号更清晰 逾4000亿元MLF今日续做

中国人民银行此前发布的消息显示,8月15日到期的4010亿元中期借贷便利(MLF)将于今日(8月26日)续做。

专家表示,此举所传递的利率调控信号更为清晰。MLF延后续做有助于强化7天期逆回购利率政策地位,理顺短端利率向长端利率的传导机制。考虑到本周(26日至30日)流动性面临的扰动因素较多,央行将综合运用公开市场操作和货币政策工具开展调节,保持市场流动性合理充裕。

延后操作料成常态

此前,央行在每月15日(遇周末或节假日顺延)进行当月MLF到期续做。专家认为,MLF操作时点有望常规性延后至每月25日左右。

银河证券报告称,MLF的投放有可能固定在每月25日左右。首先,MLF的投放和价格调整将发生在贷款市场报价利率(LPR)报价公布日之后,以防止模糊政策信号。此外,月末流动性季节性紧张,易出现市场基准利率大幅偏离政策利率的情况。“未来以价格型调控为主,需要加强政策利率对市场基准利率的固定作用,减少市场基准利率的偏离幅度和波动。”报告称。

强化7天期逆回购利率政策地位,理顺由短端利率向长端利率传导机制正在“变现”。央行日前发布的第二季度货币政策执行报告指出,在明确7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的同时,中期政策利率正在逐步淡出。

“实际上,7月LPR报价已体现了这一点。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,随着MLF政策利率色彩淡化,已没有必要在每月15日开展MLF操作,为当月LPR报价提供定价基础。

民生银行首席经济学家温彬认为,通过将MLF续做时间推迟至LPR报价时间之后,进一步弱化了MLF的政策利率属性,更加强化7天期逆回购操作利率作为主要政策利率,逐步疏通由短及长的利率传导关系,持续促进金融机构提升自主定价能力。

需要注意的是,存量MLF仍在每月15日前后到期,加之月中还有税期等其他影响因素,金融机构将在一定程度上面临流动性管理的新考验。

熨平短期因素扰动

专家分析,26日至30日,政府债净缴款、超万亿元逆回购到期等因素仍会对流动性形成扰动。

在逆回购到期方面,Wind数据显示,本周(26日至30日)央行公开市场将有11978亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期521亿元、1491亿元、2580亿元、3593亿元、3793亿元。

“政府债净缴款本周再度回升至4000亿元以上,其中26日净缴款达2000亿元以上,同时MLF也推迟至当日续做,市场对本次操作的期待较大。若加量幅度较大,资金面紧张状态将有所缓和。”华西证券分析师肖金川说。

王青表示,现阶段正处于政府债券发行高峰期,加之月末时点临近,接下来市场流动性易紧难松,预计本周央行公开市场操作将再度转入资金净投放。

展望未来一段时间,仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示,在月末、季末等重要时点叠加背景下,央行将继续通过公开市场操作和货币政策工具开展及时、有效的流动性调节,做到总量适度、节奏平稳、结构得宜,以熨平短期因素扰动、保持市场流动性合理充裕、维护市场预期稳定和运行平稳。

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