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近日，A股上市猪企纷纷披露了半年报，在猪价长期低迷的背景下，几乎全部亏损。
根据长江商报记者梳理，生猪出栏规模前三的猪企牧原股份、温氏股份和新希望，2023年上半年分别亏损27.79亿元、46.89亿元、29.83亿元，共计亏损104.51亿元。其中，牧原股份和新希望相比2022年同期，明显减亏，但温氏股份亏损有所扩大。
在行业性亏损面前，A股上市猪企不约而同加大了生猪出栏节奏，这也导致了增收不增利的普遍现象。值得一提的是，牧原股份定增落地、温氏股份对应收款项应收尽收、新希望“卖子”回流现金，多措并举保现金流。
从单季角度来看，虽然上述猪企二季度仍然在亏损，但相较一季度，其经营现金流量好转，净额由负转正。Wind数据显示，二季度，牧原股份、温氏股份和新希望经营活动产生的现金流量净额分别为28.1亿元、33.39亿元、36.66亿元，而一季度分别为-38.54亿元、-5.38亿元、-16.84亿元。
规模猪企逆势扩张
猪周期的低谷，历来是行业去产能的时机，对于规模养殖企业和散户而言，面对行业亏损，做出的选择也大不相同。
长江商报记者梳理A股上市生猪养殖企业后发现，2023年以来，大部分的企业都不同程度加大了生猪出栏节奏。
据了解，2022年上半年，牧原股份共销售生猪3128.0万头，其中商品猪2697.7万头。2023年同期，公司共销售生猪3026.5万头，其中商品猪2907.7万头，增长7.78%。
此外，温氏股份生猪销量从800.59万头增长至1178.57万头，同比增长47.21%；新希望生猪销量从684.82万头增长至899.4万头，同比增长31.33%。
可以看到，牧原股份增幅较缓，温氏股份和新希望的出栏节奏明显大幅提升。
2023年7月份，3家头部猪企继续加大生猪出栏量，牧原股份生猪出栏量570万头，同比增长24.07%，环比增长7.26%；温氏股份出栏肉猪213.11万头，同比增长60.92%，环比增长7.07%；新希望出栏量为138.06万头，同比增长46.51%，环比增长9.38%。
据悉，目前披露7月销售数据的18家上市生猪，当月总出栏量1270.2万头，同比增长29.1%，同比增幅较6月扩大，环比增长4.4%。其中，立华股份、神农集团7月单月同比增速较高，分别达到149.7%、132.5%。
在行业性亏损的情况下，加大出栏节奏，表现在财报中就是普遍性的增收不增利。
上半年，牧原股份、温氏股份和新希望实现营收分别为518.69亿元、412亿元、694.53亿元，同比均实现增长，分别为17.17%、30.61%、11.43%。
不过，同期，上述三家企业的归母净利润分别亏损27.79亿元、46.89亿元、29.83亿元，共计亏损104.51亿元。其中，牧原股份和新希望相比2022年同期明显减亏；温氏股份的亏损同比扩大。
此外，天邦食品、傲农生物、唐人神、天康生物等其他养猪企业，在上半年均表现出营收增加净利亏损的情况。
业内人士表示，在猪周期底部，头部企业手握现金一般比较充足，同时，它们的融资渠道丰富，可以在行业亏损的背景下逆势扩张，蚕食散户已退出的市场。
卖资产、降成本保现金流
在普遍性亏损的情况下，三大猪企还面临负债率上升的局面。
截至2023年上半年末，新希望资产负债率已升至71.79%。有财务人士表示，70%常被看作是企业资产负债率的一条警戒线，后续升高可能会被金融机构认定为高负债率。
不过，同期，牧原股份和温氏股份的资产负债率较低，分别为60.06%、61.32%，但也较年初的分别增加了5.7和5.07个百分点，增幅明显。
在资产负债率快速走高的情况下，上市猪企显出十八般武艺回流现金。牧原股份定增落地后，上半年，公司的筹资活动现金净流量较2022年同期增加15.61亿元至75.64亿元；此外，牧原股份还通过减缓固定资产投资缩减现金流的消耗，截至2023年6月末，公司在建工程49.1亿元，较年初减少25.31亿元，较2022年同比减少36.04亿元。
在经营活动方面，牧原股份通过加大对应收款项的收回进行资金的回流，2023年上半年公司经营性应收项目减少21.53亿元。
温氏股份也在积极降低存货，上半年存货减少了10.76亿元，经营性应收项目减少13.84亿元。
新希望在4月20日宣布，将7个猪场作价13.17亿元出售，公司表示，此举是为了帮助公司快速回笼资金，将闲置资产进行消化，计划年底将资产负债率降至65%。
此外，头部企业还在持续降低生猪养殖成本。养猪效率最高的牧原股份，在7月将生猪养殖成本降至14.3元/公斤，上半年为15元/公斤；温氏股份的肉猪综合养殖成本从二季度的17元/公斤降低至7月份的16.4元/公斤；新希望方面有关人士表示，7月份的生猪养殖成本已经降低至16.3元/公斤，年底有望继续降低至16元/公斤。
长江商报记者发现，在经过一季度的经营现金净额短暂为负之后，牧原股份、温氏股份、新希望的该财务指标均在二季度转正。Wind数据显示，二季度，牧原股份、温氏股份和新希望经营活动产生的现金流量净额分别为28.1亿元、33.39亿元、36.66亿元。
业内人士表示，随着三季度猪肉消费旺季的来临，猪价回升或给行业带来一丝喘息机会，而对于像牧原股份以及一些养殖效率较高的部分散户，有望继续增厚利润空间。