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今年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。7月国家发展改革委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持“两新”。

9月23日，国家发展改革委举行专题发布会，介绍“两新”政策总体进展成效有关情况。国家发改委副主任赵辰昕介绍，在各方面共同努力下，“两新”工作逐步取得明显成效。配套细则全面出台，国债资金全面下达，支持政策全面启动。有力拉动了投资增长，释放了消费潜力，促进了产业发展，提升了民生福祉，支撑了绿色转型。

赵辰昕强调，“两新”工作连接供需两端，既惠企又利民、既利当前又利长远，是推进高质量发展的一项重要举措。“两新”工作是绿色化和数字化的有机结合，有助于将这些潜能转化为实实在在的增长。国家发展改革委将会同有关方面进一步用足用好加力支持“两新”等各项政策和超长期特别国债等各项资金，让政策红利惠及更广大的消费者和经营主体，同时也为推动经济持续健康发展、加快生产生活方式转变等提供更强有力的动力。

“两新”工作取得明显成效

7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，大幅度扩大支持范围，优化组织方式，提升补贴标准。

赵辰昕介绍，在全国层面，加力支持“两新”的若干措施发布后，设备更新项目申报通知，以及工业设备、用能设备、环境基础设施、营运船舶、营运货车、新能源公交车、农业机械、老旧电梯等8个领域设备更新实施细则，汽车、家电、电动自行车、家装厨卫等4个领域消费品以旧换新实施细则，这些配套举措已经全部印发实施。

在地方层面，31个省、自治区、直辖市以及5个计划单列市和新疆生产建设兵团，都已经出台加力支持“两新”的实施方案，同时印发了各类地方配套实施细则，超过140份。可以说，运用超长期特别国债资金加力支持“两新”的政策体系已经构建完成，为今年乃至今后的工作打下了扎实的基础。

国债资金已全面下达。在设备更新方面，发改委会同有关部门，按照“地方审核、国家复核”原则，优化支持方式，简化审批流程，筛选出了4600多个符合条件的设备更新项目，设备更新领域1500亿元国债资金已分2批全部按相关规定和程序安排到项目。消费品以旧换新方面，发改委会同财政部，综合各地区常住人口、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，合理确定资金支持规模，消费品以旧换新领域1500亿元国债资金已于8月初开始全部下达到地方。

发改委发布的一组最新数据显示，“两新”工作逐步取得明显成效。扩投资方面，设备更新政策持续推进，有效调动了经营主体更新生产、用能、电梯等各类设备的积极性。前8个月，设备工器具购置投资增长16.8%，增速比全部固定资产投资（不含农户）高13.4个百分点，对全部投资增长的贡献率达到64.2%，比前7个月提高3.5个百分点，说明加力政策实施后，8月份的拉动效果更加明显。

促消费方面，各地以旧换新政策陆续落地，带动重点消费品销售明显上涨。比如，中国汽车流通协会数据显示，8月份全国乘用车零售量为190.5万辆，环比大幅增长10.8%；其中，非常亮眼的是新能源汽车零售量为102.7万辆，环比大幅增长17%。又如，国家统计局数据显示，家用电器和音像器材类零售额由降转升，8月份销售额同比增长3.4%。

“两新”政策还有力促进了产业发展。“两新”工作持续激发需求潜力，相关政策效应正在向供给部门传导，推动设备制造、汽车、家电等行业生产较快增长。以交通、通信等设备更新重点领域为例，8月份，船舶及相关装置、城市轨道交通设备、通信设备等制造行业增加值同比分别增长23%、17.1%、10.3%。

资金保障力度不断加大

财政资金保障和监管是加力推进“两新”工作的关键环节，对有序推进“两新”工作至关重要。

财政部经济建设司副司长赵长胜在发布会上表示，分批次直接向地方安排1500亿元超长期特别国债资金。国家发展改革委牵头，综合各地区常住人口、GDP、汽车和家电保有量等因素，确定各地区资金规模后，财政部第一时间按60%比例向地方预拨900亿元资金，并要求各省抓紧将预算资金分解下达至同级有关部门或下级财政部门，有效保障各地及时启动相关工作。同时，财政部密切跟踪各地工作进展情况，实时掌握资金使用进度，并根据地方实际工作进展情况，及时下达剩余600亿元资金，有效保障中秋、国庆期间消费品以旧换新补贴资金需求。

赵长胜提到，加力支持“两新”工作资金投入大、涉及领域多，需不断强化资金监管，保障资金安全。对此，财政部配合国家发展改革委等部门建立了定期调度机制，密切跟踪政策实施进展，压实各地项目和资金管理的主体责任，同时，明确资金使用“负面清单”，要求相关资金不得用于平衡预算、偿还政府债务或清理拖欠企业账款、“三保”支出等，并通过线上监控、线下核查等具体举措，防止资金挤占、挪用，让“真金白银”的政策落到实处、早见成效。

企业在设备更新中的融资需求主要由银行贷款满足，人民银行通过再贷款政策工具给予支持。今年4月，人民银行会同发展改革委等部门创设了科技创新和技术改造再贷款，规模5000亿元，利率1.75%。其中，安排1000亿元额度支持初创期、成长期科技型中小企业“首贷”；安排4000亿元额度专项支持重点领域设备更新和技术改造项目，并强调优先支持中小企业申报的相关项目。

人民银行信贷市场司司长彭立峰在发布会上介绍，政策实施以来，累计向银行机构推送3批次、1.3万个备选项目；人民银行等部门指导银行机构建立专项工作机制，加强资源保障，加快对接尽调，按照市场化原则加大对项目融资的信贷支持。推送的设备更新项目已基本实现融资对接和尽调的“全覆盖”，累计签约贷款金额2300亿元，加权平均利率3.1%，有力支持了重点领域技术改造和设备更新项目的实施。据统计，其中70%的资金是支持中小企业的。

彭立峰表示，下一步，中国人民银行将进一步加大对银行机构和地方政府的指导督促力度，通过加快贷款项目的土地、规划、环保、安全等证照办理进度，将更多民营企业、中小企业、涉农主体的项目纳入备选清单，加大融资担保和风险补偿支持力度等措施，用好用足科技创新和技术改造再贷款，大力支持重点领域技术改造和设备更新项目；完善金融“五篇大文章”政策体系，丰富适应广大中小企业需求的专属金融产品，不断提升对中小企业金融支持的强度、覆盖面和适配性。

中国科学技术发展战略研究院研究员丁明磊表示，设备更新贷款财政贴息政策通过推动大规模设备更新和消费品以旧换新部署，旨在让经营主体获得“真金白银”的支持，是加快科技创新赋能新质生产力、推动高质量发展的重要举措。通过财政政策、金融政策、产业政策协同发力，可以降低企业设备更新融资成本，促进产业升级和技术进步，提升企业竞争力，有效放大政策激励和引导效果。

备受关注的9月贷款市场报价利率（LPR）保持不变。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与前一期持平。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

今年以来，1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别累计下降了0.1和0.35个百分点。其中，作为个人住房贷款和企业中长期贷款定价参考基准的5年期以上LPR利率在2月下降25bp，这一调整是LPR改革以来的最大下调幅度。7月20日，1年期和5年期限LPR双双下调10bp。

在美联储9月19日将联邦基金利率的目标区间下调50个基点后，中国利率政策引发市场关注。

在本月国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜在谈及利率调整空间时表示，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。人民银行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。

贷款市场报价利率（LPR）由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括1年期和5年期以上两个品种。

北京时间9月19日凌晨2点，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，即降息50个基点，这是美联储自2020年以来首次降息。自2022年3月至去年7月，美联储一年多时间连续11次加息，累计加息525个基点，自去年7月以来连续八次会议按兵不动，将政策利率保持在2001年来高位。

本次美联储降息行动符合预期，令部分市场人士意外的是降幅。市场此前充分预计到会降息，但对降幅存在分歧。上周随着媒体记者发文暗示降息50个基点的可能性，市场对美联储更大幅降息的预期明显升温。

本次降息决策并未得到全体FOMC投票委员支持。声明显示，有一人投票反对降息50个基点，投反对票的美联储理事鲍曼支持降息25个基点。鲍曼由此成为2005年来首位在FOMC议息会议上对大多数FOMC委员的决定投反对票的联储理事。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在随后的发布会上表示，尽管美联储降息50个基点的决定有一票反对，但美联储对这一决定的看法基本一致。 鲍威尔说：“有很多来回的讨论，委员会投票通过的决定也得到了广泛的支持。” “有异议，有不同的观点，但实际上也有很多共同点，”他补充说。他同时表示，美国联邦储备委员会将利率下调了50个基点，但投资者不应认为未来会继续按照这个幅度降息。其称，“我认为，我们将谨慎地一次又一次地开会，并在开会时做出决定。”

美联储决议：一次降息50个基点 开启大转向

美联储终于结束连续八次按兵不动，并以坚决果断的大幅度降息开启了四年多来第一个宽松周期。决策层在议息会后发表的声明出现了诸多显著变化。备受瞩目的“点阵图”和三个月前相比更是不可同日而语。要点如下：

联邦公开市场委员会以11比1的表决结果决定下调基准利率50个基点至4.75%-5.0%的目标区间，开启四年多来的首次宽松。

美联储理事Michelle Bowman投了反对票，主张降息25个基点，这是2022年6月以来首次未能全票通过零零决策，也是2005年9月以来首次有理事持异议。

“点阵图”表明决策者们的预期中值是年底前要降息一个百分点，意味着还会有两次每次25个基点的下调或者更大幅度降息；19位官员中有9人预计降息幅度不超过75个基点。

对2025年的利率预测中值从6月的4.1%降至3.4%，意味着明年还会有四次每次25个基点的下调。

除对推动通胀率回归2%的承诺外，声明增加了委员会将“坚定致力于支持充分就业”的表态。

声明称在考虑进一步调整利率时官员们将评估接下来的数据、不断变化的前景和风险平衡。

美联储调整措辞称，就业增长已经放缓且通胀“取得了进一步进展“但仍然有些偏高”。

声明称委员会对通胀率持续向2%的目标迈进信心增强。

声明指出实现了就业和通胀目标的风险“大致平衡”。

在7月会议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，降息50个基点“不是我们现在考虑的事情”。至少就目前而言，此举有助于平息一场关于美联储最初的举措应该有多大力度的争论。

机构点评美联储决议：首次降息50BP 标志着降息周期的大胆开局

“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美联储投票决定将利率下调50BP，这是自2020年以来首次降息，标志着降息行动的大胆开局。12位美联储票委中有11位支持本次降息决定，使基准联邦基金利率降至4.75%至5%的区间。周三发布的季度预测显示，大多数官员预计将在11月和12月的会议上至少将利率下调25BP。本次降息决定使美联储坚定地进入新阶段：试图阻止去年的加息行动（将借贷成本推升至二十年来的高点）进一步削弱美国劳动力市场。

分析师库兰认为，鉴于声明中提到了经济风险的平衡，这表明美联储已经将重点从通货膨胀转向了失业率。也就是说，声明明显偏向鸽派。

安联首席经济学家埃里安：这是一次鸽派的50个基点的降息。

Laffer Tengler Investments首席执行官兼首席投资官Nancy Tengler表示，美联储将利率下调50个基点可能“操之过急”。她说，经济正在放缓，但依然强劲。Tengler说：“失业率可能确实会上升，但我们没有看到裁员——JOLTS 职位空缺人数仍然很大，远高于大流行前的水平。”“我对美联储的批评一直是目光短浅地关注过去的数据。感觉就像这样。一份疲软的就业报告，我们就陷入了这样的境地。”

ETF公司Global X投资策略主管Scott Helfstein表示，尽管美联储可能希望在不产生资产泡沫的情况下开始降息周期，但50个基点“可能过于激进”。“在最近的数据中，没有多少迹象表明经济正在放缓，”他说。“可能不需要更大幅度的降息，但这应该会支持风险偏好型资产配置。”他补充称：“这可能是多年来最受期待和最受关注的降息周期（开始）之一。”

鲍威尔发布会：大规模降息后，经济衰退风险不会“上升”

在美联储宣布降息50个基点后，美联储主席鲍威尔认为，在大规模降息后，经济衰退的风险不会“上升”。鲍威尔在新闻发布会上表示：“我目前没有看到任何迹象表明，经济衰退的可能性增加了。”“我看不出来，”他接着说。“你会看到经济以稳定的速度增长。你会看到通货膨胀在下降。你看到劳动力市场仍然处于非常稳定的水平。所以，我现在并没有看到这一点。”

以下为鲍威尔发布会要点：

鲍威尔：美联储不认为自己落后于形势

美联储主席鲍威尔称，我们认为我们并没有落后；我们认为这是一个恰当的（降息）时机；但这表明了我们不愿落后的决心；本次降息是美联储不落后于经济形势的承诺的体现。

鲍威尔：如果合适的话 可以加快或放慢降息的步伐 甚至选择暂停降息

美联储主席鲍威尔称，我们正在重新调整我们的政策立场；我们的（经济）预测中没有任何迹象表明我们急于采取行动；美联储的经济预测是基线预测；我们实际采取的行动将取决于经济的发展情况；如果合适的话，我们可以加快或放慢降息的步伐，甚至选择暂停降息；这次降息50个基点并不表明我们急于采取行动。

鲍威尔：美国经济总体强劲 劳动力市场已经较之前的过热状态降温

美联储主席鲍威尔表示，美联储仍然坚定地专注于双重使命目标；美国经济总体强劲；劳动力市场已经较之前的过热状态降温；我们今天的决定反映出越来越有信心劳动力市场的强度能够持续；美联储致力于维持经济强劲；失业率有所上升，但仍处于低位；劳动力市场环境持续降温；劳动力市场不是通胀压力高企的来源；就业下行风险已经加重。

鲍威尔：不打算在短期内停止缩减资产负债表

美联储主席鲍威尔称，（在被问及资产负债表时表示）储备资金稳定且充足，预计在一段时间内将保持这一状态；我们并不打算在短期内停止缩减资产负债表；资产负债表和政策利率的调整都是一种（政策）正常化的表现。

鲍威尔：通货膨胀现在更接近我们的目标

美联储主席鲍威尔表示，衡量物价上涨速度的一项关键指标将显示8月份通胀将降至2.2%。鲍威尔说，美国个人消费支出（PCE）价格指数接近美联储2%的目标，7月份为2.5%。美国经济分析局要到9月底才会公布8月份个人消费支出的最终数据。“过去一年，我们耐心的做法取得了成效。“鲍威尔在会后的新闻发布会上说：“通货膨胀现在更接近我们的目标，我们对通货膨胀持续迈向2%有了更大的信心。”

鲍威尔谈美国大选：我们的决策从来不会关于政治或其他任何事情

美联储主席鲍威尔在被问及选举时表示，美联储的决策是基于对美国人民的服务；我们的职责是支持经济；我们的决策从来不会关于政治或其他任何事情；在做出决策时，我们不设置任何其他过滤条件。

鲍威尔：住房通胀是拖累经济的一部分

美联储主席鲍威尔称，住房通胀是拖累经济的一部分；租金正在朝着我们希望的方向发展，但下降幅度并未如预期那样明显；我们知道，租金的下降需要一些时间才能传导到各个方面；租金的走势方向是明确的；最终，我们将从住房服务通胀中获得所需的结果。

鲍威尔：此次降息是对美联储政策的“重新调整”

鲍威尔表示，降息是对美联储政策的一次“重新调整”，他没有承诺在未来的每次会议上都采取类似的举措。“重新调整我们的政策立场将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，并将在我们开始转向更中性立场的过程中继续推动通胀方面的进一步进展。”鲍威尔称，“我们没有走任何预设的路线。我们将继续一次又一次地做出决定。”

鲍威尔：就业增长放缓“值得关注”

鲍威尔表示，美国劳动力市场目前“非常接近”就业最大化，但重申美联储意识到就业增长已经降温的迹象。他说：“很明显，过去几个月新增就业人数有所下降，这值得关注。”

美联储主席鲍威尔：不要以为降息50个基点“是新的步伐”

美国联邦储备委员会将利率下调了0.5个百分点，但投资者不应认为未来会继续按照这个幅度降息。“我们一直等待着，我认为这种耐心确实带来了回报，我们相信通货膨胀将持续迈向低于2%，所以我认为这就是我们今天采取这一强有力举措的原因，”美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示。“我认为任何人都不应该看到这一点，然后说，‘哦，这是新的节奏。’”他还说：“我认为，我们将谨慎地一次又一次地开会，并在开会时做出决定。”

鲍威尔：美联储并不急于放松政策

美联储主席鲍威尔说，根据美联储的预测，美联储并不急于放松政策。鲍威尔在新闻发布会上表示：“SEP（经济预测摘要）中没有任何迹象表明委员会急于完成这项工作。”“这个过程随着时间的推移而演变。”“点阵图”显示，19名联邦公开市场委员会成员（包括投票和不投票的成员）预计，到今年年底，基准联邦基金利率将保持在4.4%，相当于4.25%至4.5%的目标区间。美联储今年剩下的两次会议分别定于11月6日至7日和12月17日至18日举行。美联储预计，到2025年，利率将降至3.4%，这意味着利率将再次下调整整一个百分点。到2026年，利率预计将再次下调0.5个百分点，降至2.9%。

鲍威尔：美联储的目标是在控制失业率的同时恢复物价稳定

美联储主席鲍威尔说，美联储目前的目标是保持通胀稳定，同时确保失业率不会上升。 他在会后的新闻发布会上表示：“我们正在努力实现这样一种局面，即我们在恢复价格稳定的同时，又不会出现失业率痛苦上升的情况，这种情况有时会伴随着通货紧缩而出现。” 鲍威尔补充称，投资者应将美联储降息50个基点视为其“坚定承诺”实现这一目标的信号。

鲍威尔：降息决定得到了“广泛支持”

美联储主席杰罗姆·鲍威尔北京时间周四凌晨表示，尽管美联储降息50个基点的决定有一票反对，但美联储对这一决定的看法基本一致。 鲍威尔说：“有很多来回的讨论，委员会投票通过的决定也得到了广泛的支持。” “有异议，有不同的观点，但实际上也有很多共同点，”他补充说。

鲍威尔：我们不会回到超低利率时代

美联储主席鲍威尔预计，廉价资金时代不会重现。他说：“凭直觉，大多数人——至少是很多很多人——会说，我们可能不会再回到那个时代了，那时有数万亿美元的主权债券和长期债券以负利率交易。”鲍威尔说：“我个人的感觉是，我们不会再回到那种状态。”他认为中性利率可能比当时高得多，尽管他还不知道中性利率有多高。

鲍威尔：不考虑停止缩表，缩表可与降息同时进行

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储不会考虑停止其资产负债表的缩减，在储备保持稳定的情况下，美联储可以缩表并同时降息。他称：“最近美联储资产负债表的收缩主要来自隔夜借款。我想告诉你的是，我们根本没有因为这个而考虑停止缩表。我们知道这两件事可以同时发生。从某种意义上说，它们都是一种正常化形式，因此在一段时间内，你可以让资产负债表收缩，但也可以降息。”

鲍威尔：如果先看到7月就业报告，可能会在7月启动降息

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，如果美联储提前看到7月决议几天后发布的非农就业报告，它可能会在7月的议息会议上首次降息。美国7月非农就业报告显示美国劳动力市场疲软。鲍威尔称：“如果我们在会议前拿到了7月份的就业报告，我们会降息吗？我们很可能会。我们没有做出那个决定，但你知道，我们很可能已经做出了。”

市场反应：

决议公布至鲍威尔讲话期间，黄金持续走高，美股冲高回落，美元走弱后强势反弹。交易员加大了对美联储未来降息步伐的押注，预计美联储将进一步放松货币政策。

9月14日，国家统计局发布8月份宏观经济数据成绩单。尽管面临复杂多变的国内外形势，在宏观政策发力显效、新动能加快成长、外需持续增长等因素作用下，我国经济运行总体平稳，高质量发展持续推进。

从8月份数据来看，我国经济运行有哪些结构性亮点？结合宏观数据，如何评估A股当前估值水平和投资价值？下阶段我国经济运行前景及宏观政策取向如何？《证券日报》记者就此采访八大首席经济学家进行解读。

8月份经济运行平稳

呈现三大结构性亮点

“从8月份数据来看，我国经济运行总体平稳，高质量发展稳中有进，经济和贸易的全球竞争力持续提升，生产和消费转型升级扎实推进。”中信建投证券首席经济学家黄文涛说。

首先，生产总体平稳，升级态势持续。从工业来看，8月份规模以上工业增加值同比增长4.5%，装备制造业持续发挥“压舱石”作用，产业升级、新旧动能转换趋势不断显现。从服务业看，8月份服务业生产指数同比增长4.6%，在暑期出游的带动下，住宿和餐饮业增速比7月份有所加快。

黄文涛表示，装备制造业、高技术制造业增长较快，工业产出总量增长的同时结构升级，工业企业利润持续恢复。服务业持续恢复，现代服务业领域发展快于平均水平，反映了我国经济结构的全面升级。

其次，外贸增势较好，外汇储备继续增加。

在世界经济复苏放缓、全球制造业景气度持续走弱背景下，8月份我国货物进出口总额同比增长4.8%。贸易结构继续优化，机电产品出口累计增速比7月份加快0.5个百分点，占比近六成。8月末，外汇储备余额比7月末增加318亿美元，人民币汇率也呈现稳中有升态势。

在黄文涛看来，出口继续较快增长，贸易结构持续优化，反映我国经济的全球竞争力持续提升。

再次，内需继续扩大，结构不断优化。从消费看，8月份社会消费品零售总额同比增长2.1%。从投资看，前8个月，固定资产投资同比增长3.4%，其中高技术产业投资增长10.2%，连续6个月保持两位数增长，为新动能培育发展提供了有力支撑。

“加快推动形成新质生产力政策支持下，高技术制造业和高技术服务业投资增长较快，这反映出我国经济增长出现了新的变化。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

广发证券首席经济学家郭磊表示，8月份固定资产投资环比、同比均略好于前值。制造业投资单月增速较高仍是主要支撑因素，受益于“大规模设备更新”政策的通用、专用、交运设备投资同比增速较高。

申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，稳增长政策效果在逐步体现，前期尚未形成设备购置的政策资金加快落地，也推动公用事业基建投资走强。8月份制造业投资、设备购置环比均明显强于季节性，同比增速高基数下维持高位。

粤开证券首席经济学家罗志恒认为，今年以来，我国经济受到三大支撑，一是出口超预期回暖及韧性；二是设备更新带动制造业投资；三是中央政府加杠杆带动中央基建投资。

A股估值处于近10年低位

中长期投资价值已现

谈及当前A股，受访专家普遍认为，目前A股估值处于历史相对较低水平，已经有较高的安全边际。另外，在我国经济结构转型期，A股市场自身正在积累一批优质企业，加之上市公司回报投资者力度提升、全球资金再配置需求、政策端持续发力等因素，A股中长期已经具有较高的投资价值，对全球资金的吸引力提升。

从A股市场估值水平来看，已经回撤至近10年低位。Wind数据显示，截至9月13日，沪深300、上证50、创业板指的市盈率（TTM）分别处于过去10年6.08%、21.37%、0.2%分位数，风险溢价分别处于过去10年98.04%、93.73%、100%分位数。

从上市公司结构来看，目前中国A股正在积累一批自主可控且具有全球竞争力的优质企业。兴业证券首席经济学家王涵表示，投资资本市场本质上是投资企业，在中国完备工业体系基础上迅速成长的优质企业，已陆续成为国内资本市场的重要主体。

从投资者回报来看，当前A股市场的现金分红回报率显著提升，市场供需关系改善。Wind数据显示，截至9月13日，沪深300、中证红利的股息率分别为3.48%、5.57%。此外，权威数据显示，今年前8个月，沪深两市共计1436家上市公司实际实施回购，合计金额已超过1000亿元。

从全球资金流动来看，王涵表示，世界发达经济体正面临政策不确定性上升的局面，全球资金可能存在重新配置的需求。考虑到近几年美、欧、日等经济体股票市场相关性日益上升，中国A股市场或是资金分散配置的可选项之一。

从监管政策看，政策端持续发力呵护市场。招商基金研究部首席经济学家李湛表示，去年8月份以来，活跃资本市场各项举措持续落地。4月份，新“国九条”落地后，监管机构出台了一系列举措，夯实资本市场长期健康发展的制度基础。近日，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，强调“发挥保险资金长期投资优势”“培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环”。

“当前我国A股市场估值水平，连续三年调整，结构上持续优化改善。”黄文涛表示，有理由相信，A股市场的投资价值正在凸显，其中蕴含的中长期投资机会正在到来。

财政货币政策

仍有发力空间

9月12日召开的全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会指出，要“抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务”。市场人士表示，这预示着政策将会继续加力，以尽可能实现全年5%左右的增长目标。

“当前经济恢复呈现出明显的分化特征。”罗志恒表示，在宏观总量层面，供给好于需求，外需好于内需，中央财政支出及其带动的中央基建投资好于地方基建投资。在行业层面，终端需求旺盛的产业链好于需求不足的行业，同时新增需求涌现也可能难以带动整个行业大幅走强。

“‘一批增量政策’的落地是打破目前状态的关键。”郭磊表示，在降准、新增信贷、降息、调整存量房贷利率、一线地产政策、收储政策等领域均有进一步的空间。

财政政策方面，民生银行首席经济学家温彬表示，8月份政府债发行速度明显加快，当月融资规模达到1.61万亿元，接近历史最高水平。不过，当前财政支出进度仍然偏慢，专项债发行同样慢于时序进度，财政政策仍有较大发力空间。

货币政策方面，温彬认为，后续可通过降息、降准等方式继续降低社会融资成本，改变当前实际利率水平仍然偏高的局面，或者通过继续下调存量房贷利率，降低居民部门的房贷付息成本，促进投资和消费。

产业政策方面，李湛表示，7月底召开的中央政治局会议将改革作为“任务很重”三大领域之首，因此下半年围绕科技体制、新质生产力的改革和政策支持指向性明显，预计后续支持配套政策将加快落地。

9月10日，国家发展改革委副主任相里斌作国务院关于今年以来国民经济和社会发展计划执行情况的报告。报告提出，宏观政策要持续用力、更加给力。重点是宏观政策既要适度加力、又要更加精准，加强逆周期调节，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。此外，报告还提出，以提振消费为重点扩大国内需求。

李湛表示，当前我国经济增长压力有所增加，国内有效需求依然有待提振。但随着货币政策空间打开以及财政政策持续加力，推动经济回升向好的积极因素不断累积，全年完成经济增速的目标仍有坚实基础。

新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，均处于历史低位。

贷款增长基本稳定

从新增信贷看，数据显示，贷款增长基本稳定。8月末人民币贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%。

前8个月人民币贷款增加14.43万亿元。分部门看，住户贷款增加1.44万亿元，其中，短期贷款增加1324亿元，中长期贷款增加1.31万亿元；企（事）业单位贷款增加11.97万亿元，其中，短期贷款增加2.37万亿元，中长期贷款增加8.7万亿元，票据融资增加7597亿元；非银行业金融机构贷款增加4591亿元。

“未来金融总量还会对实体经济发展提供稳固支持。”市场人士表示，目前，整顿手工补息等工作已接近收尾阶段，预计金融数据“挤水分”效应可能仍会持续一段时间。在“挤水分”后，金融对实体经济的支持是实打实的，质效也是持续提升的。

业内人士分析，随着存量金融资源逐步盘活，资金使用效率会进一步提升。宏观经济回升向好，有效融资需求还会提升，金融部门资金供给与有效融资需求会更加匹配，也有助于金融总量指标在合理水平上平稳增长。

随着经济金融体系现代化程度提高，货币总量指标与实体经济活动的相关性总体在下降，仍需淡化对总量指标的过度关注。专家表示，“淡化总量，重视质效”对于金融支持实体经济意义更大，盘活已有资金存量，健全市场化利率调控机制，提高货币政策传导效率，才能更好支持实体经济高质量发展。

金融支持力度提升

今年以来，人民银行做好金融“五篇大文章”，优化信贷结构，金融支持重大战略、重点领域和薄弱环节强度、适配性和精准性明显提升。

上述人民银行有关部门负责人介绍，在宏观政策层面，加强顶层设计和系统筹划。出台金融支持科技创新、绿色低碳发展、乡村全面振兴等政策。深入开展科技、绿色、中小企业等金融服务能力提升工程，完善考核评估制度。

在工作机制层面，健全激励相容的机制安排。优化科技创新和技术改造再贷款、汽车消费信贷政策，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。延长普惠养老专项再贷款政策实施期限，充分发挥碳减排支持工具、普惠小微贷款支持工具作用，健全与科技、环保、农业等部门工作协调机制，激励引导金融机构提升支持的强度和水平。

“下一步，人民银行将落实好已出台的政策举措，加快制定金融‘五篇大文章’总体方案以及数字金融、养老金融政策，形成‘1+N’的政策体系，出台更多激励政策和工具，继续深化重点领域金融服务创新，更加有力地支持经济高质量发展。”该负责人表示。

专家认为，一直以来，我国银行业外源性补充资本的渠道有待畅通，补充资本主要依靠内源性利润留存，净息差收窄，资本金不足将明显制约银行支持实体经济的能力。当前，银行净息差面临较大收窄压力，如果能够推动银行资本补充有效落地，有利于保障银行可持续经营，提升未来金融支持实体经济的能力。

9月12日，上交所召开中证A500ETF产品座谈会，以中证A500ETF发行为契机，与40余家基金、券商、保险、银行理财等机构负责人展开深入交流，推动市场各方凝聚共识、形成合力，共同构建完善指数化投资生态，推动资本市场高质量发展。

近日，中国证监会批复了中证A500指数及ETF产品。据介绍，中证A500指数市值覆盖度达56%，行业分布均衡，覆盖新兴行业龙头公司，及时反映产业结构转型，大幅提升对新质生产力的代表性。同时，指数编制融合ESG筛选、互联互通等要素，以全新视角刻画资本市场结构变化，服务各类投资者的多元化投资需求，有望成为中长期资金入市的重要载体和良好工具。

当前，境内指数化投资正处于新的机遇期，ETF市场发展前景广阔。从全球经验来看，宽基指数产品作为表征范围最广、最具市场影响力的产品类型，是资本市场基础设施建设的重中之重。

与会人员一致认为，随着我国经济迈入高质量发展阶段，新兴产业在实体经济及资本市场中的占比持续提升。在此背景下，中证A500ETF的推出有利于更好地服务居民财富管理需求、助力资本市场投资端改革。

基金管理人和证券公司纷纷表示，将全力以赴做好产品的首发和后续持营工作，加强投资者服务、重视投资者回报，充分激发市场活力。同时，机构投资者共同发声，将坚定信心、保持定力、久久为功，坚持长期主义、专业主义，带头做耐心资本和中长期资金。

上交所相关负责人表示，当前，ETF行业整体正发生积极变化，指数化投资的观念进一步深入人心。上交所将和市场各方同向发力、相向而行、形成合力，将中证A500ETF打造为境内ETF市场的新名片。同时，上交所也将一如既往地重视和强化投资者服务，与市场各方同题共答、整合资源、互帮互助，共同做大增量、优化存量，构建完善指数化投资生态，培育树立理性投资、价值投资、长期投资理念，推动ETF市场高质量发展，更好服务金融强国建设。

9月10日，8月份进出口成绩单“出炉”，其中汽车出口表现亮眼。

9月10日海关总署公布的数据显示，8月份我国出口汽车（包括底盘）61.0万辆，出口金额779.4亿元，较7月份（55.3万辆，710.8亿元）有较大幅度增长。1月份至8月份，我国汽车出口409.4万辆，同比增长27.5%；出口金额5408.4亿元，同比增长22.2%。

民生银行首席经济学家温彬告诉《证券日报》记者，从商品表现来看，汽车出口增速反弹，主要由于低基数及新能源汽车厂商加速海外扩张。其中，比亚迪、长城等汽车公司公布的8月份海外销售数据均表现亮眼。

例如，比亚迪9月1日发布的《2024年8月产销快报》显示，2024年8月份，公司海外销售新能源乘用车合计31451辆，其中出口30451辆。

“出口量显著增长，显示出中国新能源汽车正加速‘出海’的趋势。”巨丰投顾高级投资顾问丁臻宇在接受《证券日报》记者采访时表示，中国车企不仅在技术创新上取得显著成就，还在全球产业链中布局，形成了独特的竞争优势。例如，我国车企在东南亚等地区投资建厂，可以降低成本，提升服务水平。随着全球对低碳出行的需求增长，中国新能源汽车在国际市场上的竞争力将进一步增强。

上海财经大学经济学院副教授岳翔宇告诉《证券日报》记者，近年来，车企海外扩张呈现加速态势，其中原因之一即是生产优势。我国汽车企业在电动智能化技术方面具有先发优势，同时制造业成本较低，使得产品具有高性价比。

中国汽车工业协会9月10日发布的数据显示，汽车出口同比快速增长。从新能源汽车角度看，8月份，新能源汽车出口11万辆，环比增长6.1%，同比增长22%；1月份至8月份，新能源汽车出口81.8万辆，同比增长12.6%。

岳翔宇分析，当前我国汽车出口呈现以下特点，一是出口地区多元化；二是出口产品多样化，除了整车还有各种汽车零部件；三是出口企业成熟化。

丁臻宇认为，当前我国汽车出口结构正在优化，出口汽车类型中新能源汽车出口量呈现较快增长。同时，供应链与整车企业“抱团出海”，智能电动汽车供应链企业展现出较强的国际竞争力。

展望未来，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对《证券日报》记者表示，我国拥有完整的汽车产业链，自主品牌乘用车出口表现强劲。同时，随着产品质量和技术水平的提升，中国新能源汽车品牌在国际市场上的影响力逐步增强。未来，随着对全球市场的进一步开拓和技术的不断进步，中国汽车“出海”的趋势有望持续向好。

海关总署昨日发布的货物贸易进出口数据显示，今年8月进出口总值为3.75万亿元，同比增长4.8%；其中，出口2.2万亿元，增长8.4%，进口1.55万亿元，与去年同期持平。

累计来看，今年前8个月进出口总值达到28.58万亿元，同比增长6%。其中，出口16.45万亿元，增长6.9%；进口12.13万亿元，增长4.7%。

分析指出，8月出口增速超出市场普遍预期，将对三季度国内生产总值增长形成较强拉动。同时，技术进步和新兴市场开拓等因素带来的优势有望持续支撑外贸向好态势。

天风证券宏观首席分析师宋雪涛指出，今年以来，中国占全球的出口份额持续回升。他表示，受益于国内产业结构持续优化，以汽车等行业为代表，中国企业在全球的竞争力持续提高，2024年1—6月WTO口径下中国占样本国家的出口份额从去年同期的15.3%震荡上行至15.8%，超过了2021年同期水平，创近年新高。

东方金诚研究发展部总监冯琳认为，近期外需偏强，全球贸易处于回升阶段，支撑8月出口增速加快。“8月韩国和越南出口同比增速分别达到11.4%和16.1%，虽较上月分别回落2.5和4.9个百分点，但都处于两位数高增长状态，已在很大程度上预示我国8月出口数据并不弱。”冯琳称。

从出口产品结构看，机电产品占出口比重环比略有提升，增速也在进一步加快。海关总署数据显示，今年前8个月，我国出口机电产品9.72万亿元，增长8.8%，占出口总值的59.1%。其中，家用电器、集成电路、汽车（包括底盘）、船舶、液晶平板显示模组等产品“量价齐升”，无论出口数量还是出口金额都迎来双位数增长，显著高于出口平均增速。

从贸易伙伴看，东盟、欧盟、美国分别为我国前三大贸易伙伴。其中，以人民币计价，今年前8个月，我国对欧盟、美国进出口增速略有加快，较前7个月的数据分别快了0.7个百分点和0.3个百分点。

宋雪涛认为，国内出口目的地的多元化，为出口提供了更高的韧性。例如，今年前8个月，我国对共建“一带一路”国家合计进出口13.48万亿元，增长7%，其中，出口7.54万亿元，增长7.7%，高于同期出口平均增速。

展望未来，冯琳表示，短期内较强的出口增长动能有望延续。宋雪涛也指出，出口依旧是我国经济中最具有确定性的部分；对于上市公司而言，积极出海也是提振企业收入的重要渠道。

9月9日，在第二十四届中国国际投资贸易洽谈会——国际投资专家委员会专题研讨活动上，《世界投资报告2024（中文版）》（下称“报告”）正式发布。同时，来自政府部门、国际组织和学界的代表等各界人士齐聚一堂，畅谈投资便利化、数字政府与加快推进制度型开放等议题。

全球外国直接投资流量下降

报告共四章，分别为：国际投资趋势、投资政策趋势、可持续金融趋势、投资便利化与数字政府。

报告显示，2023年，全球外国直接投资（FDI）小幅下降2%，降至1.3万亿美元。排除部分中转效应后，全球FDI流量比2022年下降了10%以上。2024年，国际投资的全球环境仍面临挑战。增长前景疲软、经济分化趋势等因素正在重塑FDI模式，导致一些跨国公司对海外扩张采取谨慎态度。

从投资政策趋势来看，报告称，2023年发展中国家主要致力于促进和便利投资，而发达国家则倾向于采取更具限制性的措施。

在可持续金融趋势方面，报告称，去年可持续金融市场继续增长，但有明显的放缓迹象。其中，可持续基金净流入量从2022年的1610亿美元降至2023年的630亿美元。

“投资便利化已成为全球投资政策制定者的首要任务。”报告称，数字化是投资便利化工作有效实施的关键。近年来，数字投资便利化工具数量显著增加，质量也有所提高。

报告指出，数字化政府工具可以对吸引FDI产生积极影响，建议各国政府采取全面的数字投资便利化方法，避免专门的投资程序；逐步纳入企业设立的所有强制性程序，如企业注册等。

推动投资便利化高标准实施

报告指出，投资便利化旨在使国内企业和国际投资者更容易建立和经营业务。其核心要素包括提高信息的透明度和可获取性、简化行政程序和确保政策环境的可预测性。

商务部世贸司副司长陈雨松在研讨会上表示，我国投资便利化程度不断提升，相关法律法规有所完善，营商环境持续优化。不过，仍存在行业便利化程度不一、地区发展不平衡等不足之处。

陈雨松透露，商务部将进一步推动投资便利化高标准实施，包括：制定《投资便利化协定》实施的指导手册，详细解释协定内容，并提供国际最佳实践；选择特定行业、企业，全面梳理该行业、企业从设立到注销所需的所有审批事项和流程；选择有条件的地区先行先试《投资便利化协定》，探索实施经验；根据探索经验，进一步完善法律法规和政策文件，在全国全面推广。

数字化工具在提供投资便利化的过程中得到广泛应用。对外经贸大学国际经济研究院院长桑百川在研讨会上表示，各国间正掀起一股数字政府的浪潮，中国是其中的“优等生”。为提升政务服务的数字化水平，2019年以来，中国先后推出36项措施，并专门制定了4项加强数字政府建设的措施。

研讨会上，联合国贸发会议投资和企业司司长李楠建议，各国政府应全面推进数字投资便利化，以及考虑在新一代国际协议中促进数字投资便利化工具的应用。

加快推进制度型开放

研讨会上，专家学者对加快推进制度型开放提出建议。

“制度型开放要求主动对接高水平国际经贸规则。”对外经贸大学世界贸易组织研究院院长屠新泉建议，在规则对接方面，中国可从两方面发力：一方面，以推动世界贸易组织改革和区域贸易协定签署升级为重点，积极参与和引领国际经贸新规则构建；另一方面，打造制度型开放高地，充分发挥自贸试验区“先行先试”的作用。

他认为，制度型开放还要求主动加快国内规制与国际惯例接轨；提升政府管理水平，主动营造一流营商环境；积极推动标准“走出去”和提升标准国际化水平。

国务院发展研究中心对外经济研究部综合研究室主任赵福军认为，在推进制度型开放的过程中，可从四方面着手：一是聚焦绿色发展等重点领域；二是围绕新兴领域加大制度型开放力度；三是在重点平台上加快“先行先试”；四是在一些行业和领域实现产业一体化，并与国内改革相结合。

国家统计局9月9日公布数据，2024年8月份，全国居民消费价格同比上涨0.6%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.8%；食品价格上涨2.8%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨0.5%。1­­—8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。

8月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格上涨3.4%，非食品价格下降0.3%；消费品价格上涨0.7%，服务价格下降0.1%。

一、各类商品及服务价格同比变动情况

8月份，食品烟酒类价格同比上涨2.1%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.58个百分点。食品中，鲜菜价格上涨21.8%，影响CPI上涨约0.44个百分点；鲜果价格上涨4.1%，影响CPI上涨约0.08个百分点；畜肉类价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.12个百分点，其中猪肉价格上涨16.1%，影响CPI上涨约0.21个百分点；水产品价格上涨1.7%，影响CPI上涨约0.03个百分点；蛋类价格下降3.5%，影响CPI下降约0.02个百分点。

其他七大类价格同比五涨一平一降。其中，其他用品及服务、衣着价格分别上涨3.4%和1.4%，教育文化娱乐、医疗保健价格均上涨1.3%，生活用品及服务价格上涨0.2%；居住价格持平；交通通信价格下降2.7%。

二、各类商品及服务价格环比变动情况

8月份，食品烟酒类价格环比上涨2.2%，影响CPI上涨约0.61个百分点。食品中，鲜菜价格上涨18.1%，影响CPI上涨约0.38个百分点；鲜果价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.08个百分点；畜肉类价格上涨3.6%，影响CPI上涨约0.11个百分点，其中猪肉价格上涨7.3%，影响CPI上涨约0.10个百分点；蛋类价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.02个百分点。

其他七大类价格环比两平五降。其中，居住、医疗保健价格均持平；交通通信、生活用品及服务、其他用品及服务价格分别下降1.1%、0.7%和0.6%，衣着、教育文化娱乐价格分别下降0.2%和0.1%。