焦点 第22页

上市公司2023年半年报折射出企业“出海”以及我国外贸进出口的新特点和积极变化。Choice数据显示，已披露半年报的5000余家上市公司中，有2487家披露了境外收入，其中，接近半数（1165家）境外收入实现同比增长。上半年上市公司共创造境外收入3.25万亿元，占总营收的9.17%。

业内专家表示，从上市公司半年报情况看，多个行业领域境外收入增长突出，尤其以“新三样”（电动载人汽车、锂电池、太阳能电池）出口为代表的新增长极表现抢眼，彰显出我国外贸发展的韧性。

据Choice数据，上半年实现境外收入最多的10家上市公司分别为立讯精密、中远海控、美的集团、中国海油、宁德时代、比亚迪、中国银行、中国交建、潍柴动力和中国建筑。上述公司来自交通运输、家用电器、电力设备、汽车、建筑装饰等行业，彰显出中国制造强劲的竞争力。

对外经济贸易大学国家对外开放研究院教授陈建伟表示，上半年，多个行业或领域境外收入增长明显。例如，受益于中国制造的产品优势以及上市公司积极开拓新兴经济体市场，电子、电器、电力设备等行业快速发展，推动上市公司境外收入增长；在“一带一路”倡议相关基础设施建设带动下，中国交建、中国建筑等大型建筑企业境外工程合同增长较快。

“上市公司也是中国创新的领跑者。”曲阜师范大学经济学院教授邹宗森分析，在“新三样”成为出口重要增长极的同时，其他战略性新兴产业出口也表现突出，如新一代信息技术、生物技术、高端装备等产业。这一方面得益于国家对战略性新兴产业的超前规划、精准布局和强力支持，另一方面也得益于企业技术研发和创新能力的提升、产品品质的改善等。

专家同时表示，我国传统制造业产业（如家用电器、建筑装饰等）和服务业（金融、交通运输等）仍具有较高出口竞争力，中国制造业和服务业在外贸方面仍有较高韧性。

据海关总署数据，今年上半年，我国电动载人汽车、锂电池、太阳能电池等“新三样”产品合计出口增长达61.6%。

Choice数据显示，上市公司中境外收入增量最多的10家公司依次为宁德时代、比亚迪、立讯精密、潍柴动力、长城汽车、阳光电源、晶科能源、隆基绿能、徐工机械和中国海油。从境外收入总量和增量数据看，宁德时代、比亚迪等企业成为 “新三样”出口的代表。

“这反映出我国制造业高端化、智能化、绿色化发展取得了较大进展。更重要的是，我国企业在新能源领域已经具有明显技术优势，并培育出旺盛的市场需求，带动了相关产品出口的强势增长。”邹宗森说。

中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东认为，“新三样”产品的出口优势主要得益于我国在绿色低碳能源相关产业的战略布局，为“中国制造”打开了更大的增量空间，也为稳外贸提供了重要支撑。

上海证券交易所数据显示，上半年上市公司外贸出口总体保持稳定，“新三样”出口强劲。沪市主板上市公司中，光伏设备、汽车行业海外创收同比增长40%、33%。

“新三样”成为出口重要增长极，是我国优化贸易结构、力促产业转型升级的生动写照。专家认为，我国对外贸易领域正在突破劳动力成本上升、产能过剩和资源环境约束等发展瓶颈，迈向培育外贸竞争新优势和强化绿色低碳发展的新路径，这有利于推动外贸领域实现更有效率、更可持续和更高质量的发展。

创新能力强的企业，当下正成为我国外贸增长的新动能。与此同时，面对外需疲弱、外贸承压的情况，如何应对挑战也是一个重要课题。

陈建伟表示，全球经济增速继续放缓，贸易保护主义抬头，出口面临更多非关税贸易壁垒；原材料价格波动，增加企业经营成本；人民币汇率波动，汇率稳定压力持续存在。这些因素给外贸企业带来严峻挑战。“上市公司要积极应对。一是增加研发投入，加快产品创新，开拓新兴经济体市场。二是加强内部管理，合理控制库存，防范原材料价格波动风险。三是合理采用套期保值等工具，规避汇率风险。四是优化供应链，保障产业链稳定。”陈建伟说。

此外，专家也建议，上市公司也要善于运用政策工具开展外贸业务，充分把握“一带一路”建设和自由贸易区建设等政策红利。北京市社会科学院副研究员王鹏认为，上市公司应加强对全球市场的了解，加强与当地供应链、产业链等合作方的沟通，在全球产业链布局中，找到自己的核心价值点，将产品创新与海外实际需求相结合，以产品和服务为基础，制定合理的“出海”策略。

近期，多地公布前三季度经济“成绩单”。据《证券日报》记者不完全统计，截至10月22日，至少有浙江、四川、湖北等13个省份已公布前三季度经济运行情况，上述13个省份前三季度GDP同比增长平均达到6.0%，跑赢全国增速（5.2%）。

北京师范大学政府管理研究院副院长、产业经济研究中心主任宋向清在接受《证券日报》记者采访时表示，各地通过减税降费等措施进一步强化政策激励、信贷支持、创新驱动，实现了国民经济持续恢复向好态势。

5个省份地区生产总值

均超3万亿元

具体看上述13个省份的经济运行数据，其中，浙江、四川、湖北、上海和北京的前三季度地区生产总值均超3万亿元大关，其中浙江以59182亿元暂居首位。同时，浙江、四川、湖北前三季度地区生产总值均超过4万亿元。上述5个省份GDP同比增长平均达到6.0%，其中四川以6.5%排在首位。

中国财政学会绩效管理专委会副主任委员张依群在接受《证券日报》记者采访时表示，各地前三季度GDP增速总体表现良好，大多数省份GDP保持5%以上中高速增长，表明我国经济正在加快恢复常态化运行，全国各地均处于全面恢复状态。同时，东中西部核心经济区经济恢复较好、增速较快，相较于其他地区经济恢复具有较为明显优势。

“各地前三季度数据显示出在稳增长政策的发力下，我国经济复苏趋势较为明显，夯实了实现全年经济增长目标的基础。”中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，已公布的13个省份GDP平均增长达到6.0%，经济复苏态势良好，且经济复苏的进程并不局限于个别省份，而是在全国范围内均有所体现。

“同时，传统经济大省前三季度GDP实现了较快的增长，恢复步伐快于整体，有望发挥经济复苏的引擎作用。”明明说。

从同比增速角度看，已公布的13个省份中，有9个省份同比增速高于全国增速（5.2%），占比约至七成，有11个省份同比增速高于5%，其中海南以9.5%增速居于首位。光大银行(3.020, 0.00, 0.00%)金融市场部宏观研究员周茂华表示，从地方前三季度GDP看，各地经济修复进度有所加快，约七成省份GDP增长超过全国增速，经济复苏更加均衡，经济增长动力更稳固。同时，不少省份经济规模稳步上台阶，经济整体趋势向好。

持续推动经济恢复向好

仍需政策“加力”

除数据趋势外，受访专家认为，各地公布的前三季度经济运行状况也不乏亮点。宋向清表示，其中一个亮点即是，先进制造业在经济发展中的作用日趋明显，前期各地加大力度推进的转型升级效果在新一轮发展中正在转化为市场新动能。

以浙江为例，浙江前三季度数据即体现出经济动能优化升级、工业经济内生动力不断增强的特点。公开资料显示，今年年初，浙江提出更大力度实施三个“一号工程”，在持续推进过程中，数字经济相关产业增长较快。具体来看，前三季度，数字经济核心产业制造业增加值同比增长8.8%，数字经济核心产业投资同比增长52.1%。浙江制造业投资同比增长16.8%；数字经济核心产业制造业、装备制造业、战略性新兴产业、高新技术产业等新兴产业增加值增速都高于规模以上工业平均水平。

张依群也表示，各地经济转型步伐明显加快，以新能源、芯片、人工智能、通讯、工业母机、生物医药等为代表的高新技术产业加快发展。一些传统产业、市政基础设施建设项目正在被赋予更为强大的数字化智能化功能，经济结构更趋合理，中国经济高质量发展之路越走越宽。

谈及如何持续推动我国经济恢复向好，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟对记者表示，今年以来，有关部门打出了一套政策“组合拳”，切实稳增长、提信心、防风险，持续巩固我国经济回升向好势头。当前应充分把握内需走强、外需平稳、预期改善、价格回升的良好形势，下阶段工作要加快已出台政策举措落地见效，财政、货币、产业、就业等政策必须注重协调有力、协同共进、强化预期，推动供需两端持续恢复，形成扩大内需、提振信心、防范风险的政策合力，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强。

国金证券首席经济学家赵伟对《证券日报》记者称，下一阶段，财政政策有望加快支出进度，继续发挥基建稳投资的作用。货币政策有望推动实际贷款利率进一步降低，支撑企业投资和居民消费需求。

明明认为，持续推动经济恢复向好，一方面要加大宏观政策的逆周期调节力度，通过降准降息、支持民营经济发展、房地产调控等宏观逆周期政策，推动经济稳定增长；另一方面，要优化经济结构，通过推动产业升级，发展高技术产业，提高产业链的附加值，推动经济高质量发展。同时，还需保障和改善民生，通过提高就业率，提高居民收入，推动消费升级，稳定经济增长。

周茂华表示，从国内外经济形势看，当前我国政策重心和着力点明确，充分释放红利，稳定促进企业居民信心持续回暖，激发微观主体活力，促进就业市场总量上升、结构持续优化。后续发力点包括，加快推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施和保障房建设；继续实施好稳外贸政策和改革措施，鼓励企业不断提升市场竞争力、积极拓展海外市场等。

两次全面降准，调增支农支小再贷款、再贴现额度，引导贷款市场报价利率（LPR）下行、为降低企业贷款利率创造有利条件……今年前三季度，中国货币政策精准有力，加强逆周期调节，总量工具和结构性工具齐出招，有效性进一步提升。

当前，中国经济面临的外部环境总体趋紧，经济筑底企稳苗头显现但尚不牢固，短期内总需求不足问题仍然突出。面对这一情况，货币政策如何继续精准有力实施宏观调控？

近期，央行行长潘功胜多次公开发声，释放重磅政策信号。日前他在第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上表示，接下来，稳健的货币政策将更加精准有力，把握好逆周期和跨周期调节，保持货币信贷总量适度，节奏平稳。

近9000字报告涉及这些重点

10月21日，在第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上，潘功胜在《国务院关于金融工作情况的报告》中介绍了金融工作的主要进展及成效，并谈及下一步工作考虑。重点涉及货币政策、支持实体经济、对外开放、房地产、金融监管等内容，释放出一系列重磅政策信号。

其中，对于下一步的货币政策方向，潘功胜表示，稳健的货币政策将更加精准有力，把握好逆周期和跨周期调节，保持货币信贷总量适度，节奏平稳。

具体而言，潘功胜表示，总量上，综合运用多种货币政策工具，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，进一步疏通货币政策传导机制，增强金融支持实体经济力度的稳定性，切实支持扩大内需，增强发展动能，优化经济结构，促进经济金融良性循环。

价格上，持续深化利率市场化改革，释放贷款市场报价利率（LPR）改革红利，有效发挥存款利率市场化调整机制作用，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。同时，维护好存贷款市场秩序。

结构上，聚焦重点、合理适度、有进有退，继续加大对普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，继续实施好存续结构性货币政策工具，用好用足普惠小微贷款支持工具、保交楼贷款支持计划和租赁住房贷款支持计划。

加大金融支持力度

在全球政经格局持续演化的背景下，中国经济面临的外部环境总体趋紧。与此同时，二季度以来伴随有效需求不足、市场预期不稳等问题进一步凸显，经济修复动能有所放缓。

在此背景下，一系列稳经济政策加码发力，推动中国经济增长企稳回升。今年以来，稳健的货币政策精准有力，加强逆周期调节，发挥总量和结构双重功能。包括加大稳健的货币政策实施力度，截至2023年9月末，广义货币供应量同比增长10.3%，社会融资规模存量同比增长9.0%，在保持物价稳定的情况下有力支持经济恢复；结构上，发挥结构性货币政策工具作用，截至9月末，各类结构性货币政策工具余额总计7.0万亿元。

企业融资和个人消费信贷成本也同步降低。其中，1月至9月，新发放企业贷款加权平均利率为3.91%，比2022年同期下降0.32个百分点，其中9月企业贷款加权平均利率为3.82%，处于历史最低水平。

潘功胜在21日的会议上强调：“坚持服务实体经济的根本宗旨，着力扩大内需、提振信心，助力实体经济稳定增长和转型升级。”具体而言，一是满足实体经济有效融资需求。突出金融支持重点领域，着力增强新增长动能，为大宗消费以及服务消费等消费需求提供稳定的融资支持。

二是完善薄弱环节金融服务。坚持“两个毫不动摇”，对国企和民企一视同仁，加快推动建立金融服务小微企业“敢贷、愿贷、能贷、会贷”长效机制，引导金融机构优化资源配置和考核激励机制，推动金融产品和服务创新，强化科技赋能，强化民营企业金融服务，进一步增强“三农”、小微企业、新市民等群体金融服务供给，提高金融服务的获得感。

三是强化经济转型升级金融支持。加大对高水平科技自立自强支持力度，持续增加先进制造业、战略性新兴产业、科技型企业等重点领域金融供给，支持培育战略性新兴产业，推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，加快建设现代化产业体系。加快研究制定转型金融标准，强化金融机构环境信息披露要求，丰富绿色金融和转型金融产品和服务。

四是支持基础设施和重大项目建设。五是加强金融基础设施建设。

有效需求不足问题仍存

随着政策“配方”不断落地，宏观经济整体已经出现转暖信号，数据是最好的佐证。

2023年三季度我国GDP同比增长4.9%，供给需求双双改善，好于市场预期。若扣除基数影响，从2022~2023年两年平均增速看，三季度GDP同比增长4.4%，较二季度提升1.1个百分点。

不过，有效需求不足等问题依然存在。数据显示，M2-M1剪刀差高位运行。7月、8月、9月两者的同比增速差分别为8.4、8.4、8.2个百分点。

中国社会科学院金融研究所在《中国宏观金融分析2023年第三季度报告》（下称《报告》）中指出，今年下半年以来，M1、M2同比增速不断下降，二者剪刀差持续处于历史高位，说明宽松货币向稳增长的传导还存在需求不足这一堵点，实体经济的活跃度仍有待提高。

此外，虽然政策驱动信贷增长效果显著，但结构方面仍需进一步优化。《报告》指出，“企业强、居民弱”的失衡状态依旧存在，对公贷款尤其是企业中长期贷款仍是每月新增信贷的主要支撑，零售贷款的表现持续偏弱。《报告》并提出，在房地产市场回暖缓慢及消费意愿尚未完全修复的影响下，居民中长期贷款和短期贷款的表现均有待提升。

中银证券首席经济学家徐高认为，地产行业是当前中国经济的主要矛盾，而地产开发商的信用风险则是当前地产行业的主要矛盾。

潘功胜在21日的会议上表示，对房地产市场风险，按照因城施策原则，指导各地精准实施差别化住房信贷政策，加大保交楼金融支持力度，一视同仁支持房地产企业合理融资需求，保持房地产融资平稳。

在维护金融市场稳健运行方面，潘功胜指出，稳妥化解大型房地产企业债券违约风险，强化城投债券风险监测预警和防范。

值得一提的是，9月份居民短期和中长期新增贷款改善，呈现同比多增，楼市预期或逐步改善。

宏观政策导向进一步明确

市场普遍认为，政策面“加大力度”的定调已明确。而面对接下来我国经济可能面临的挑战，政策将如何应对并带动经济进一步复苏？

“要让短期企稳态势转化为中长期周期性动力或结构性红利，则需要强化宏观经济政策的针对性和有效性。”《报告》指出。

近期，潘功胜多次发声，向市场释放政策信号，提振市场信心，稳定市场预期。

除了10月21日在第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上所作报告，在此前的10月13日至14日，国际货币基金组织（IMF）在摩洛哥马拉喀什召开第48届国际货币与金融委员会（IMFC）会议上，潘功胜发言表示，今年以来，中国经济持续恢复、总体回升向好。近期，经济运行中的积极因素在积累，亮点增多，预期好转。工业、服务业增速均有所提升，市场销售加快恢复，固定资产投资规模继续扩大，高技术产业投资保持较快增长。下一步，中国将更加关注经济增长和可持续性方面的平衡，在保持合理增速的基础上，积极推动高质量、可持续的发展。

对于接下来的政策方向，他表示，中国稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，有力有效应对国内外风险挑战，巩固经济回升向好态势。下一步，要持续用力、乘势而上，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。

央视网消息（新闻联播）：商务部公布的数据显示，今年前8个月，我国服务进出口总额42533.7亿元，同比增长8%。知识密集型服务进出口18139.4亿元，同比增长10.4%，占服务进出口总额的比重达42.6%。

旅行服务持续恢复。1—8月，旅行服务进出口9199.9亿元，同比增长69.5%，是增长最快的服务贸易领域。

近期市场上有人担心“注册制是不是无人管”。带着这样的疑问，记者采访了监管部门、专家学者和行业机构。市场普遍认为，注册制绝不是“放任不管”，一放了之，而是在“改”的同时加大“管”的力度，管得更严了，管得更准了。

业内人士认为，经过几年的努力，我国注册制改革已经探索出了一套具有中国特色、覆盖全链条各环节的事前事中事后监管安排，不是谁想发就发，想发多少发多少。

注册制改革之义——让市场的归市场，政府的归政府

注册制改革以来，一批企业发行上市，其中不乏一些核准制下无法登陆A股市场的企业，这是资本市场扩大覆盖面、提高服务实体经济适配性的积极变化，但对投资者而言，是一个新的挑战，特别是在市场波动、预期转弱的背景下，有人担忧“注册制是不是无人管？”

情况并非如此。过去四年多，注册制改革的逐步完善与资本市场的生态优化同频共振，市场总体感觉“管制少了，监管严了”。

“作为资本市场的实务工作者，直观感受是注册制不是‘无人管’，而是有的放矢、放管结合”，中国银河证券党委副书记、总裁王晟表示，证监会通过推动“建制度、不干预、零容忍”的监管转型，实现了更为精准、有力和高效的监管。

业内人士指出，注册制改革说到底，是对政府与市场关系的调整。纵观境外成熟市场，注册制没有统一的模式，但无不高度重视加强监管。“放”与“管”是注册制改革的一体两面，在政府“退一步”，减少管制，还权于市场的同时，必须“进一步”，加强监管，维护市场秩序。注册制绝不是“放任不管”，一放了之，而是在“放”的同时加大“管”的力度。

“要充分考虑我国资本市场2亿多个人投资者的国情市情。”上述人士表示，加大发行上市全链条各环节的监管力度。

良法才能善治。证监会通过一系列制度规则为注册制改革平稳推进保驾护航，“严”是主基调。

细数过往，注册制改革以来，资本市场法治建设取得突破性进展，新证券法、刑法修正案（十一）、期货和衍生品法、私募基金条例出台实施，建立中国特色证券集体诉讼制度，健全先行赔付、责令回购、行政罚没款优先用于民事赔偿等投资者保护制度，从根本上扭转了资本市场违法成本过低的局面，资本市场法治体系“四梁八柱”基本建成。

今年2月份，以全面实行注册制为契机，证监会和证券交易所集中打包制定修订了165件制度规则，内容涵盖发行条件、注册程序、承销定价、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面，这都是注册制全面加强事前事中事后监管的集中体现和重要依据。

把好“入口关”——不是谁想发就发想发多少发多少

注册制改革以板块为载体，进一步突出各板块特色，多层次资本市场体系日益完善。不同上市板块设定了“差异化”的多元上市条件，找准各自定位，办出各自特色，突出科创板“硬科技”特色，完善科创属性评价标准，制定创业板成长型创新创业企业评价标准。

今年2月份，证监会进一步优化注册程序，在督促交易所承担发行上市审核主体责任的同时，重点做好对发行人是否符合国家产业政策、是否符合拟上市板块定位的把关工作。一批企业因为“硬”度不够、属性不匹配，止步科创板、创业板。

实行注册制并不意味着放松质量要求。注册制改革最大的变化是开门搞审核，审核注册的标准、程序、问询内容、过程、结果全部公开，阳光透明，接受全市场监督，监督制衡更加严格。发行审核工作以问询为主，压实发行人、中介机构责任，综合运用多要素校验、现场督导、现场检查、投诉举报核查、监管执法等多种方式，严把上市公司质量关。坚持“申报即担责”原则，严惩“带病闯关”。同时，证监会加强对交易所审核工作的监督和考核，不断督促交易所提升审核质量。

权威统计显示，2020年至今年上半年，IPO项目主动撤回和审核否决合计717家，占比35%。注册制改革以来，证监会已对从事投行业务的67家证券公司、364名责任人员采取了监管措施，特别是对问题严重的4家证券公司暂停保荐业务，对54名从业人员认定为不适当人选，行业机构的合规意识明显增强。

华泰联合相关业务负责人认为，注册制改革下的监管始终坚持以信息披露为核心，加强对信息披露监管、中介机构归位尽责等重点问题的科学把握，开门办审核的理念进一步加强。

记者了解到，针对市场关注的“IPO在审企业涉及证监会系统离职人员”的情况，证监会从制度入手，抓住削减离职人员身份价值这个关键，建立离职人员数据库，对10年内离职人员全程监管，新设把关环节从严复核，让市场感受到这样做不仅得不到好处，反而受到更严约束。充分发挥资本市场透明度高、规范性强的优势，用好失信联合惩戒平台，线上线下相结合，对有诚信污点的大股东、实际控制人“换马甲”申报IPO的，准确识别并坚决叫停。

平稳推进注册制改革必须充分考虑市场承受力，证监会始终高度重视一二级市场平衡问题。证监会根据市场形势变化，及时完善一二级市场逆周期调节机制，近期阶段性收紧IPO节奏，实施大额再融资预沟通机制，保持投融资动态平衡。

“零容忍”亮剑——对违法违规露头就打

注册制改革以来，监管部门持续加大事中事后监管力度。

事中方面，证监会不断推动上市公司提高质量，深入实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案，启动上市公司独立董事制度改革，健全上市公司常态化分红机制，完善上市公司股份减持制度，深入推进退市制度改革。通过一系列改革措施，督促和引导上市公司规范治理、诚信经营、做优做强。

事后方面，证监会聚焦监管主责主业，以“零容忍”的态度严厉打击欺诈发行、财务造假等违法违规行为，坚持露头就打。实施行政、民事、刑事立体化追责，严惩违法乱象。

统计显示，2019年以来，累计办理各类案件超过2200起，罚没款金额190多亿元，坚决查办了康得新、康美药业、乐视网等一批大要案，向市场传递了惩恶扬善的强烈信号。

王晟表示，监管部门全过程监管执法更加严厉，欺诈发行等违法犯罪行为的代价更高，从严监管有利于塑造风清气正的市场秩序，打造诚信的市场文化，涵养健康的市场生态，是提升上市公司质量、提振投资者信心的必要举措，也是进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能，更好服务高质量发展的必然要求。

特别是今年4月，证监会对科创板首批欺诈发行公司泽达易盛、紫晶存储及相关责任人作出行政处罚、市场禁入的决定，对涉嫌犯罪的当事人依法移送公安机关处理。随后，上交所对这两家公司作出重大违法强制退市决定。泽达易盛也是适用新证券法的第一单欺诈发行案件，证监会对该公司及相关人员罚款合计1.51亿元。紫晶存储一案中，已有约1.7万适格投资者通过先行赔付制度获赔10.86亿元。

北京大学法学院教授郭雳认为，注册制下的证券监管执法是一个有机整体，以信息披露为核心的投资者保护制度逻辑是一以贯之的，中后端的持续监管和有效问责，民事赔偿与行政处罚、刑事追究共同构成立体化的惩戒约束体系，对前端的注册发行实践形成正向激励。

证监会相关人士表示，放管结合是注册制改革的内在要求，也是推动改革走深走实、行稳致远的重要保障，从严监管只会加强、不会放松。证监会将始终坚持以人民为中心的发展思想，树牢“大投保”理念，动态评估、调适完善制度安排，全面加强监管执法，努力建设好中国特色现代资本市场。

美国劳工部6日公布的数据显示，今年9月美国失业率环比持平在3.8%，非农业部门新增就业人数为33.6万，几乎为8月数据的一倍之多，远高于市场普遍预期的17万。

数据显示，今年9月美国失业率仍维持在2022年2月以来最高水平，失业人数则也环比持平在640万。劳动参与率环比持平在62.8%，是自2020年2月新冠疫情暴发以来最高水平，仍低于疫情前的63.3%。

当月，员工平均时薪继续攀升，环比增长0.2%至33.88美元。在过去的12个月中，员工平均时薪增长了4.2%。

按行业来看，休闲和酒店业就业人数环比增加9.6万，仍较疫情前低21.7万。医疗保健业就业人数增加了4.1万。政府雇员增加了7.3万。

日前，山东德州出台10条稳楼市新政，其中提出，提高公积金贷款额度、“带押过户”、降低存量首套住房贷款利率、购房退税、降首付和利率、支持现房销售、鼓励农民用房票进城买房、鼓励团购等。

据中原地产研究院统计，9月全月，各地累计发布房地产调控政策高达175次。其中核心政策是8月底9月初各地开始井喷的“认房不认贷”政策。

业内人士认为，未来如果一线城市京沪深政策继续宽松，市场有望再现短期窗口期，成交会短期活跃，但中长期看很难出现明显的反弹。

德州出台稳楼市新政

10月2日，德州召开《促进我市房地产市场平稳健康发展的若干举措》（以下简称《举措》）解读新闻发布会，解读《举措》的相关情况，并回答记者提问。

据了解，这次出台的10条政策主要包括提高公积金贷款额度、“带押过户”、降低存量首套住房贷款利率、购房退税、房票安置等政策措施，让更多的购房群众享受到政策红利，降低购房负担、刺激购房需求。

一是加大住房公积金支持力度。扩大加装电梯提取范围，可提取子女、父母公积金；新增新市民、青年人按月租房提取业务；支持多子女家庭租房提取；取消异地公积金贷款户籍限制；支持现房销售，提高现售房屋的公积金贷款额度。

二是全面推行“带押过户”，买卖双方贷款既可在同一家银行办理，也可在不同银行办理；商业贷款、公积金贷款及商业与公积金组合贷款均可办理，扩大了覆盖范围，简化办理程序。

三是全面执行差别化住房信贷政策，首套住房商贷首付比例不低于20%，二套住房商贷首付比例不低于30%；首套住房商贷利率政策下限为不低于LPR（贷款市场报价利率）减20个基点，二套住房商贷利率政策下限为不低于LPR加20个基点。

另外，新政还提出，降低存量首套住房贷款利率；全面落实购房退税政策；鼓励开展各种形式的房交会和群团购活动；鼓励采取房票方式进行征收补偿安置，鼓励享受增减挂钩政策的农民用房票进城购房置业。

9月各地发布政策高达175次

9月楼市新政密集发布。据中原地产研究院统计，9月是全国房地产历史政策次数最多的一个月，单月房地产调控政策超过175次，刷新历史记录，核心政策是8月底9月初各地开始井喷的“认房不认贷”政策。

中原地产首席分析师张大伟指出，从2023年7月24日政治局会议开始，房地产政策进入密集发布期，自住建部等三部门联合推动落实购买首套房“认房不认贷”政策后，8月下旬开始，四大一线城市分别在8月31日和9月1日发布“认房不认贷”政策，截至目前，已有超过60个城市明确执行“认房不认贷”政策。同时，广州、天津、西安、厦门、苏州、长沙、成都等城市减少了限购区域，南京、合肥、济南、青岛等二线以下城市全面取消限购，各地落实差异化限贷政策，公积金支持政策仍是各地因城施策的主要手段。

张大伟认为，当下大部分城市在9月都多次发布房地产宽松政策，其中广州深圳在“认房不认贷”基础上再次放松了首套房利率加点，广州调整了限购，上海降低了临港新片区人才购房门槛，深圳优化再婚或复婚家庭住房套数认定，放开港澳居民及华侨非住宅限购政策。

“从全国看，大部分城市宽松政策已经出无可出。”张大伟说，目前房地产行业面对的并非简单的资金问题，拿地、销售、客源、贷款乃至同质化产品竞争都存在压力。从当前监测的数据来看，多个城市利率均出现了轻微的变化。但当前购房是收入稳定问题，叠加人口结构问题，依然影响房地产市场的稳定。

张大伟认为，对于北京等一线城市来说，当下“认房不认贷”政策主要影响的是刚性改善家庭，大部分需要“卖一买一”，整体看，这部分家庭的购房需求短期消化后，后续如果没有郊区限购松绑、刚需首套房利率降低等政策出台，市场可能在10月后继续调整。整体看，未来房地产市场走势依然看政策，只要京沪深政策继续宽松，市场有望再现短期窗口期，成交会短期活跃。但中长期看，很难出现明显的反弹。

最新统计显示，10年间，共有302项制度创新成果从中国自贸试验区走向全国。在发挥制度创新“头雁”效应的同时，自贸区打造了中国开放发展的生动样板。

自2013年9月中国首个自贸区——上海自贸区设立以来，今年正是中国自贸区建设十周年。日前，中国（上海）自由贸易试验区建设10周年主题论坛于此间举行，众多嘉宾关注自贸区建设进展，讨论自贸区建设经验，为自贸区成就点赞。

论坛上发布的《中国（上海）自由贸易试验区建设10周年白皮书》显示，在国家层面复制推广的302项自贸试验区制度创新成果中，源自上海首创或同步先行先试的事项占比近一半。

从推出全国第一张外商投资准入负面清单，到上线全国第一个国际贸易“单一窗口”；从创设第一批自由贸易账户，到设立全国第一家外商独资医院；从设立第一家外商独资公募基金公司，到设立第一家外商独资汽车制造企业，上海自贸区实现了中国改革开放进程中许多“第一”，为全面深化改革开放贡献了“上海经验”。

“设立上海自贸区是一个大胆的、开拓性的倡议。”在新开发银行行长罗塞夫看来，自贸区不仅促进了对外贸易活动的增长，还通过深化改革，加强金融和高科技产业，推动上海乃至中国实现经济转型，并加速中国式现代化的进程。

在特斯拉上海超级工厂，工人在车间内忙碌。新华社记者 周蕊 摄　　在特斯拉上海超级工厂，工人在车间内忙碌。新华社记者 周蕊 摄
在上海自贸区临港新片区，特斯拉上海超级工厂近日下线了特斯拉全球第500万辆整车。不久前，这座工厂也迎来自己的第200万辆整车下线。

2019年1月，特斯拉上海超级工厂开工，当年12月第一辆整车下线，创造“当年开工、当年竣工、当年投产、当年上市”的“特斯拉速度”。两年多后的2022年8月，第100万辆整车下线。从1到100万，这座工厂用了30多个月，而从100万到200万，仅用时不到13个月。

“开局冲刺很容易，但每天保持这样冲刺的速度非常难，这背后离不开上海特别是自贸区临港新片区优质的营商环境。”特斯拉公司全球副总裁陶琳说，自贸区不仅成就了“特斯拉速度”，还有超过360家新能源汽车上下游产业链企业受益于自贸区的政策红利。

不只是上海自贸区，其后陆续设立的20个自贸区和海南自贸港也积极探索开放发展之路：北京自贸区推动数字贸易对标国际高标准规则，广东自贸区大力引进建筑师、医师和税务师等21类港澳专业人士，海南自贸港离岛免税销售额超过1400亿元。

10年间，在带动高水平开放方面，自贸区承担重大开放试点任务，在外商投资、跨境服务贸易等领域率先实施负面清单管理制度；在推进深层次改革方面，自贸区发挥制度创新“头雁”效应，在贸易、投资、政府职能转变、金融服务实体经济等方面实践了很多首创性改革；在引领高质量发展方面，自贸区培育了油气、生物医药、工程机械等一批世界领先的产业集群。

商务部副部长郭婷婷说，10年来，21个自由贸易试验区以不到千分之四的国土面积，贡献了全国18%的外商投资和进出口总额，成为新时代改革开放新高地。

“自贸试验区的改革不是‘做盆景’而是‘种苗圃’，改革成果要惠及更大范围。”商务部自贸区港建设协调司司长杨正伟表示。

各地自贸区之间的联动发展正不断增强。广东省商务厅副厅长双德会说，自贸试验区及海南自由贸易港之间保持着互学互鉴的友好关系，其他自贸试验区的制度突破和创新成果为“兄弟自贸试验区”指明了前进方向。

这是位于上海浦东新区世博园区的金砖国家新开发银行总部大楼。新华社记者 方喆 摄　　这是位于上海浦东新区世博园区的金砖国家新开发银行总部大楼。新华社记者 方喆 摄
海南省委深改办、自贸港工委办副主任李宇飞说，今年3月，海南自由贸易港和上海自贸试验区举行战略联动与合作交流座谈会，建立了两地战略对接和常态化合作交流机制。“我们还在谋划与广东、湖南等地的自贸试验区开展深入合作，促进联动发展，以实际行动共同落实国家战略任务。”

未来，自贸区有望在中国对外开放之路上继续扮演重要角色。根据国务院6月印发的文件，将率先在上海、广东、天津、福建、北京等5个具备条件的自贸试验区和海南自由贸易港，试点对接相关国际高标准经贸规则，稳步扩大制度型开放。

郭婷婷说，下一步，自贸区将进一步对接高标准经贸规则，深入推进制度型开放；加大压力测试力度，提升市场准入水平；推进改革系统集成，壮大发展新动能；开展差别化探索，打造各具特色的现代化产业集群，为全面推进中国式现代化作出新贡献。

“一切都才刚刚开始。”陶琳说，下一步，特斯拉还将持续加大在中国的投入，“自贸区的下一个十年，一定更精彩”。

随着8月经济数据有所改善，过去一周以来，几家外资机构上调了对中国经济和股市的评级，刺激政策的推出及对政策的进一步预期则是关键。

近日，摩根大通和澳新银行（ANZ）上调了对中国2023年经济增长的预测，两家机构分别将GDP预测上调了20个基点（BP），分别为5%和5.1%。

就股市而言，房地产和上游行业的萎靡拖累了整体盈利增速，但估值较低几乎是多数机构的共识。瑞银中国股票策略研究主管王宗豪对记者表示，基本面和股价表现之间的分化可能由情绪低迷所致，需要时间才能扭转。但分析显示，基于某些指标，市场可能已经触底。

高盛近期则发布了题为“区间内的交易机遇” 报告，认为中国股市有望在今年底前出现上行的交易机会，逐步趋向此前预测的MSCI中国指数67点位（潜在回报率10%）。

部分外资9月上调中国经济预测

数据显示，继7月走弱后，中国8月大多数经济活动均有所改善。其中，社会消费品零售、工业生产和出口强于市场预期。8月，房地产活动同比跌幅小幅收窄，经季节调整后的房地产销售和新开工水平走弱幅度较小。社零同比增速加快至4.6%，主要由商品销售好转推动，同时，年初至今服务业消费稳健增长19.4%。

“虽然去年同期基数较高，但基建和制造业投资增速均温和改善，带动整体固定资产投资增速小幅上升；内需和出口改善共同推动8月工业生产同比增长4.5%；8月CPI同比增速转为0.1%的正增长，预计年内还将温和回升。8月信贷增速超预期小幅上行，未来有望继续温和反弹。”瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛对记者表示。

在这一背景下，近期，摩根大通和澳新银行上调了对中国2023年经济增长的预测。摩根大通表示，零售销售的明显复苏和服务活动的增长是最大的惊喜。

房地产行业投资的下降可能会削弱一系列支持举措的效果，尤其是固定资产投资在GDP中的贡献近三成，其中房地产投资则又占近三成，但部分外资机构认为，这意味着刺激力度可能还会加大。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，自8月中旬以来宣布的增长稳定政策是渐进而广泛的，可能会在未来几个月传导到实际经济中。“谨慎一点来看，尽管住房市场的需求侧放松是一个受欢迎的举措，但房地产投资可能仍然疲软。”他表示，在短期内，可能会有新增的财政和房地产政策放松，例如支持特定产品消费的补贴、放松购房限制、在一二线城市取消销售限制和价格控制等。

高盛保持了其第三季度的GDP增长预测不变，为4.9%，并示中国经济仍在增长挑战和不断增加的政策支持之间拉锯。

股市存在区间交易机会

相比经济，市场更大的共识在于中国股市的估值较低，存在区间交易的机会。

《华尔街日报》资深投资专栏作家James Mackintosh近期写道，MSCI中国指数12个月动态市盈率（PE）仅为10.8倍（目前已低于10倍），约为标普500指数和MSCI美国指数20倍估值的一半。

“根据2003年以来的MSCI数据，美国与中国估值之间的差距只在2020年和2021年的短暂时期里如此大，问题不仅在于中国股市便宜。作为一个新兴市场，如果美元开始走弱，中国应该会受益。除此之外，美元走弱将有助于中国维稳人民币，这正是中国一直在努力做的。”他写道。

近期，有多家国际投行表达了相似的看法。例如，高盛方面表示，受到五大因素推动，中国股市有望在今年底前出现上行的交易机会，包括宽松政策提速；周期性改善（数据已表现出增长企稳迹象。库存周期变化、政策刺激的滞后效应以及全球制造业周期触底反弹，是高盛经济学家对2023年下半年的增长预测高于市场预期的几个关键因素）；市场技术面向好（在2008、2014、2020年三轮由房地产主导的宽松时期，市场回升了10%~20%。此外，季节性因素似乎也有利于股市表现，过去十年第四季度平均回报率为4%，而一至三季度平均回报率仅为-1%）；低估值（MSCI中国指数和沪深300指数目前的动态市盈率分别为10倍和11倍，较五年均值分别低18%和11%，与发达市场和除中国以外的新兴市场相比，分别低40%和30%，均处于历史区间低位）；低仓位（海外对冲基金和公募基金持仓均处于低位，北向资金近期流出规模达到自2014年陆港通成立以来最大水平）。

瑞银则表示，在当前中国股市疲软的情况下，有理由更加乐观。“在一系列政策支持下，包括房地产行业政策放宽、下调股票交易印花税和个人所得税，我们认为这超出了投资者预期，近期我们看到部分宏观数据触底。地缘政治紧张局势也有所缓和，政府官员之间沟通频率增加。但股价依然疲软，我们认为基本面和股价表现之间的分化可能由情绪低迷所致，需要时间才能扭转。不过，我们的分析显示，基于某些指标，市场可能已经触底。”王宗豪告诉记者。

他认为，历史上这些迹象表明股市可能已触底，包括A股月度外资大量流出（8月北向资金的外流创纪录），过去在如此大规模的月度流出后的3个月内，A股平均回报率为8%；人民币汇率和10年期国债收益率均处于极端水平；A股交易量较低，H股卖空交易量较高；此外，制造业PMI、信贷脉冲等经济基本面呈改善趋势。从历史上看，这些因素与股市表现之间存在合理的相关性。

“虽然MSCI中国9.7倍的12个月动态PE仍高于8.2倍的绝对底部，但这些底部通常由无序抛售所致，因此在无任何强制卖出的情况下，我们认为市场估值底部更接近9.0倍，仅比当前估值低7%。”王宗豪称。

就盈利而言，机构认为总体盈利掩盖了部分实际趋势。虽然二季度盈利同比下降6%且低于预期，但大部分降幅来自房地产行业减值和上游行业盈利疲软（大宗商品价格下跌）。剔除房地产行业，下游行业盈利同比增长15%，系因毛利率回升，消费品公司盈利同比增长14%，汽车、医疗保健和防御性行业（如公用事业和电信）也出现向好趋势。由于成本下降，互联网公司（占指数的40%）增长逾70%。

瑞银对市场底部期间历史阶段的分析显示，之后表现最好的行业包括互联网（电商）和各种消费子行业，如餐饮、休闲和啤酒，而其最不看好的行业仍是航空、银行、材料和汽车。

继率先落实“认房不认贷”政策后，广州又成为首个放松住房限购政策的一线城市。在业内人士看来，这是基于当前广州楼市状况做出的政策调整，是符合预期和逻辑的。那么，其他一线城市是否有必要跟进呢？

当前房地产政策调整的主要逻辑在于房地产市场供求关系已经发生了重大变化，中央政治局会议正是基于这种新形势的判断，才提出要“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”。过去在市场过热阶段陆续出台的限制性政策已经不适应当前的市场形势，有必要进行调整优化。所以，可以观察到，近期南京、武汉等热点二线城市纷纷全面取消了限购政策。

从机构的数据来看，广州库存压力较大，新房成交自4月份以来已连续4个月持续下滑，9月前两周成交面积环比增加2.4%，在执行“认房不认贷”政策后成交未出现明显增长。而近期二手房挂牌量快速上升，交易周期明显拉长，价格明显下跌，也导致预期开始悲观。北京由于此前政策最严，所以执行“认房不认贷”政策后效果最明显，新政后首周，二手房成交量超过之前半个月的量，新房成交量已经超过之前一个月的量。但随后几周逐渐减少，目前成交量基本接近新政前。北京近期还取消了学区房限价政策。可见，供求规律在一线城市同样起作用，放松限购都可以纳入政策工具箱。

从调整路径来看，一线城市限购政策的调整应该是渐进式的，而不是“一刀切”。广州此次是调整了限购区域范围，保留核心区域限购，非核心区则取消限购。其他一线城市可行的调整路径可以考虑因区施策，“一区一策”，比如先从郊区开始，或者对特定区域、特定人群定向放松限购，进行边际调整。

值得注意的是，一线城市限购政策调整，并不是为了助长房地产炒作，最终目的是取消一切不利于房地产市场健康发展的购房政策，从而促进此前受限制性政策抑制的刚性和改善性住房潜在需求的释放，让房地产市场恢复平稳健康发展。